Liberação do conceito cftc sobre controles de risco e salvaguardas do sistema para negociação automatizada

versão do conceito Cftc sobre controles de risco e salvaguardas do sistema para negociação automatizada
A Comissão de Negociação de Futuros de Mercadorias dos Estados Unidos (Comissão) aprovou hoje para publicação no Federal Register uma versão do conceito sobre controles de risco e salvaguardas do sistema para ambientes de negociação automatizados (versão do conceito).
A versão do conceito reflete o compromisso contínuo da Comissão com a segurança e a solidez dos mercados de derivativos dos EUA em um momento de mudanças tecnológicas rápidas e fornece uma plataforma para discussão e análise das respostas apropriadas a tais mudanças. A versão do conceito fornece uma visão geral do ambiente de negociação automatizado, incluindo seus principais atores, riscos potenciais e medidas responsivas tomadas até o momento pela Comissão ou participantes da indústria. O Concept Release também discute uma série de (1) controles de risco pré-negociação; (2) relatórios pós-comércio e outras medidas; (3) salvaguardas do sistema relacionadas ao projeto, teste e supervisão de sistemas de negociação automatizada (ATSs); e (4) proteções adicionais projetadas para promover mercados seguros e ordenados. Em cada caso, a Comissão solicita amplos comentários públicos sobre essas medidas.
O lançamento do conceito da Comissão é conduzido pelos mercados de derivativos dos EUA e rsquo; transição fundamental dos locais de negociação centrados no ser humano para ambientes comerciais altamente automatizados e interligados. Os centros operacionais dos mercados modernos agora residem em uma combinação de ATSs e plataformas de negociação eletrônica que podem executar tarefas repetitivas em velocidades de ordem de grandeza maiores do que qualquer equivalente humano. Os controlos e salvaguardas tradicionais de risco que dependem do julgamento humano e das velocidades devem ser reavaliados à luz das novas estruturas de mercado. Além disso, a Comissão e os participantes no mercado devem garantir que as normas regulatórias e os controles internos sejam calibrados para corresponder às tecnologias e riscos de mercado atuais e previsíveis.
A Comissão já tomou medidas para abordar a transição para negociação automatizada e exige controles adequados de riscos, inclusive dentro dos mercados contratados designados (DCMs), instalações de execução de swap (SEFs), comerciantes de comissões de futuros (FCMs), comerciantes de swap (SDs) e swap principal participantes (MSPs). As medidas relevantes até o momento incluem regras que exigem FCMs, SDs e MSPs que estão limpando as empresas membros para estabelecer limites baseados em risco para todas as contas proprietárias e de clientes e para usar meios automatizados para exibir pedidos de conformidade com limites de risco quando essas ordens estão sujeitas a automatização execução. A Comissão também adotou os requisitos para os DCMs que proporcionam acesso direto ao mercado e a negociação pausa e interrompe os requisitos para DCMs e SEFs projetados para prevenir e reduzir o risco potencial de interrupções do mercado. As medidas adicionais tomadas pela Comissão, bem como as práticas já existentes nos participantes da indústria, são discutidas na versão do conceito.

LANÇAMENTO: pr6683-13.
9 de setembro de 2013.
CFTC publica lançamento de conceito em controles de risco e salvaguardas do sistema para ambientes de negociação automatizados.
Washington, DC - A Comissão de Negociação de Futuros de Mercadorias dos Estados Unidos (Comissão) aprovou hoje para publicação no Federal Register uma versão do conceito de controles de risco e salvaguardas do sistema para ambientes de negociação automatizados (versão do conceito).
O Release de Conceito reflete o compromisso contínuo da Comissão com a segurança e solidez dos mercados de derivativos dos EUA em um momento de rápida mudança tecnológica e fornece uma plataforma para discussão e análise das respostas apropriadas a tais mudanças. A versão do conceito fornece uma visão geral do ambiente de negociação automatizado, incluindo seus principais atores, riscos potenciais e medidas responsivas tomadas até o momento pela Comissão ou participantes da indústria. O Concept Release também discute uma série de (1) controles de risco pré-negociação; (2) relatórios pós-comércio e outras medidas; (3) salvaguardas do sistema relacionadas ao projeto, teste e supervisão de sistemas de negociação automatizada (ATSs); e (4) proteções adicionais projetadas para promover mercados seguros e ordenados. Em cada caso, a Comissão solicita amplos comentários públicos sobre essas medidas.
O lançamento do conceito da Comissão é conduzido pela transição fundamental dos mercados de derivativos dos Estados Unidos, desde locais de negociação centrados no ser humano até ambientes comerciais altamente automatizados e interconectados. Os centros operacionais dos mercados modernos agora residem em uma combinação de ATSs e plataformas de negociação eletrônica que podem executar tarefas repetitivas em velocidades de ordem de grandeza maiores do que qualquer equivalente humano. Os controlos e salvaguardas tradicionais de risco que dependem do julgamento humano e das velocidades devem ser reavaliados à luz das novas estruturas de mercado. Além disso, a Comissão e os participantes no mercado devem garantir que as normas regulatórias e os controles internos sejam calibrados para corresponder às tecnologias e riscos de mercado atuais e previsíveis.
A Comissão já tomou medidas para abordar a transição para negociação automatizada e exige controles adequados de riscos, inclusive dentro dos mercados contratados designados (DCMs), instalações de execução de swap (SEFs), comerciantes de comissões de futuros (FCMs), comerciantes de swap (SDs) e swap principal participantes (MSPs). As medidas relevantes até o momento incluem regras que exigem FCMs, SDs e MSPs que estão limpando as empresas membros para estabelecer limites baseados em risco para todas as contas proprietárias e de clientes e para usar meios automatizados para exibir pedidos de conformidade com limites de risco quando essas ordens estão sujeitas a automatização execução. A Comissão também adotou os requisitos para os DCMs que proporcionam acesso direto ao mercado e a negociação pausa e interrompe os requisitos para DCMs e SEFs projetados para prevenir e reduzir o risco potencial de interrupções do mercado. As medidas adicionais tomadas pela Comissão, bem como as práticas já existentes nos participantes da indústria, são discutidas na versão do conceito.

Liberação do conceito Cftc sobre controles de risco e salvaguardas do sistema para negociação automatizada.
A Comissão também adotou os requisitos para os DCMs que proporcionam acesso direto ao mercado e a negociação pausa e interrompe os requisitos para DCMs e SEFs projetados para prevenir e reduzir o risco potencial de interrupções do mercado. As medidas relevantes até o momento incluem regras que exigem FCMs, SDs e MSPs que estão limpando as empresas membros para estabelecer limites baseados em risco para todas as contas proprietárias e de clientes e para usar meios automatizados para exibir pedidos de conformidade com limites de risco quando essas ordens estão sujeitas a automatização execução. A versão do conceito fornece uma visão geral do ambiente de negociação automatizado, incluindo seus principais atores, riscos potenciais e medidas responsivas tomadas até o momento pela Comissão ou participantes da indústria. As medidas adicionais tomadas pela Comissão, bem como as práticas já existentes nos participantes da indústria, são discutidas na versão do conceito. Em cada caso, a Comissão solicita amplos comentários públicos sobre essas medidas. O Concept Release também discute uma série de 1 controle de risco pré-negociação; 2 relatórios pós-comércio e outras medidas; 3 salvaguardas do sistema relacionadas ao projeto, teste e supervisão de sistemas automatizados de negociação ATS; e 4 proteções adicionais projetadas para promover mercados seguros e ordenados.
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Release do conceito CFTC: controles de risco e salvaguardas do sistema para negociação automatizada.
Em 9 de setembro de 2013, a CFTC emitiu um lançamento de conceito sobre controles de risco e salvaguardas do sistema para ambientes de negociação automatizados. O lançamento oferece um instantâneo do ambiente de negociação automatizado e apresenta um sistema que envolveria:
controles de risco pré-negociação; publicar relatórios comerciais e outras medidas; salvaguardas do sistema relacionadas ao projeto, teste e supervisão de sistemas de negociação automatizada (ATSs); e proteções adicionais projetadas para promover mercados seguros e ordenados. [1]
O lançamento solicita respostas dos participantes do mercado e do público em geral sobre 124 questões relacionadas à segurança do sistema. O lançamento entrou no Federal Register em 12 de setembro de 2013 e o período de comentários encerrou-se em 11 de dezembro de 2013, mas foi posteriormente reaberto até 14 de fevereiro de 2014. Os comentários podem ser vistos AQUI.
Fundo.
Após o "crash instantâneo" de 6 de maio de 2010, o Comitê Consultivo Conjunto da CFTC-SEC sobre Questões Regulamentares Emergentes foi formado para abordar a estrutura do mercado e as questões regulatórias que podem contribuir para a volatilidade. Em 18 de fevereiro de 2011, o comitê emitiu suas recomendações sobre uma resposta regulatória ao crash instantâneo. Em resposta às recomendações, os dois reguladores finalizaram várias regras:
Além disso, em março de 2013, a SEC emitiu a regra proposta, o Regulamento SCI, Conformidade de Sistemas e Integridade, segundo o qual as organizações de auto-regulação, certos sistemas de negociação alternativos, planejadores e certas agências de compensação isentas seriam necessárias para projetar, desenvolver, testar, manter e monitorar sistemas que são integrantes de suas operações. [2].
Resumo da versão.
A versão da CFTC analisa todo o ciclo de vida comercial e opções quanto à colocação adequada dos controles de risco:
no nível do sistema automatizado de negociação (ATS) no momento da geração da ordem; em empresas de compensação durante o processo de transmissão da ordem; em plataformas de negociação antes de expor ordens ao mercado; em organizações de compensação de derivativos (DCOs); e em outros centros de controle de risco, como prestadores de serviços terceirizados.
O lançamento também solicita comentários sobre a colocação adequada de ferramentas de vigilância tanto para monitoramento quanto para fins de pesquisa acadêmica. Através das perguntas, a comissão espera obter uma compreensão do impacto da ATS sobre a estrutura do mercado.
As 124 perguntas abordam tópicos como:
comércio de alta freqüência (HFT), sua definição e impacto; problemas de latência; Integridade de DCO; mensagem de acesso direto ao mercado (DMA) e aceleradores de execução; alertas de volatilidade; controles de auto-comércio; colares de preços; tamanhos máximos de pedidos; pausas de negociação; limites de risco de crédito; ordem, troca e cópia de queda de posição; Políticas e capacidades de cancelamento de negócios e pedidos; Teste ATS; gerenciamento de crise; auto-certificação; notificação de eventos de risco; ATS ou identificação do algoritmo; verificação de razoabilidade de dados; registro de empresas ATS; dados e incentivos de qualidade do mercado; políticas e procedimentos para identificar "contratos relacionados"; padronizar e simplificar os tipos de pedidos; e questões gerais sobre todos os controles de risco.
O lançamento conclui com uma tabela de resumo de todos os possíveis controles de risco, o partido que implementaria cada política e a substância do controle. Uma tabela de resumo desses controles pode ser encontrada abaixo do documento incorporado.
Documento relacionado: Documento de versão do conceito.
Tabela de Resumo: Possíveis Controles de Risco e a Substância de Cada Controle.
Os sistemas das plataformas de negociação devem impedir a aceitação de mensagens em excesso de suas próprias taxas especificadas e devem registrar instâncias quando cada ATS tentou exceder esses limites. Separadamente, as plataformas de negociação devem estabelecer sistemas que permitam que as empresas de compensação estabeleçam limites de tarifas diretamente na plataforma de negociação. As plataformas de negociação, as empresas de compensação e os participantes no mercado podem estabelecer taxas independentemente uma da outra. Em todos os casos, os monitores humanos devem ser alertados quando os limites são violados.
As plataformas de negociação devem estabelecer um número máximo de pedidos na mesma direção que eles executarão por unidade de tempo de um ATS excepcionalmente identificado e deve impedir a execução de negociações que violariam esse limite. Separadamente, as plataformas de negociação devem estabelecer sistemas que permitam que as empresas de compensação estabeleçam limites de taxas de mensagens por cliente diretamente na plataforma de negociação. As plataformas de negociação, as empresas de compensação e os participantes no mercado podem estabelecer taxas independentemente uma da outra.
Todos os participantes do mercado devem estabelecer colares de preços específicos do produto específicos e devem implementar sistemas para garantir que as encomendas fora do colar não sejam transmitidas para a plataforma de negociação relevante.
Os sistemas de um participante do mercado devem impedir a submissão de pedidos que excedam os limites especificados internamente. Os sistemas de uma empresa de compensação devem impedir a transmissão de ordens de clientes em excesso de seus limites para esse cliente. As plataformas de negociação devem impedir que seus sistemas processem ou executem ordens em excesso do limite especificado pela plataforma de negociação. Além disso, para os clientes da DMA, as plataformas de negociação devem estabelecer sistemas similares, permitindo que as empresas de compensação estabeleçam limites de tamanho de pedido por cliente diretamente na plataforma de negociação. Os limites estabelecidos pelos participantes do mercado, as empresas de compensação e as plataformas de negociação podem ser diferentes e operar independentemente uns dos outros.
As políticas devem favorecer ajustes de preços em vez de cancelamento comercial. Na medida do possível, as políticas devem exigir que as decisões da plataforma de negociação sejam feitas com base em critérios objetivos facilmente disponíveis para facilitar decisões rápidas ou imediatas.
As plataformas de negociação devem notificar imediatamente os participantes do mercado sobre uma eventual situação de ajuste ou cancelamento. As plataformas de negociação devem tomar uma decisão e notificar os participantes do mercado dessa decisão dentro de um período de tempo especificado.
As políticas devem favorecer ajustes de preços em vez de cancelamento comercial. Na medida do possível, as políticas devem exigir que as decisões da plataforma de negociação sejam feitas com base em critérios objetivos facilmente disponíveis para facilitar decisões rápidas ou imediatas.
As plataformas de negociação devem notificar imediatamente os participantes do mercado sobre uma eventual situação de ajuste ou cancelamento. As plataformas de negociação devem tomar uma decisão e notificar os participantes do mercado dessa decisão dentro de um período de tempo especificado.
Se a conectividade a qualquer sistema for perdida, o ATS deve ser desativado e as ordens em repouso devem ser mantidas ou canceladas com base nas preferências pré-determinadas da empresa que perderam conectividade.
As empresas devem manter um repositório de código-fonte para gerenciar o acesso ao código-fonte, a persistência e as alterações. As empresas devem estabelecer e documentar procedimentos para comunicar a funcionalidade, os requisitos e as mudanças em seus softwares proprietários. Esses procedimentos devem incluir uma trilha de auditoria de mudanças materiais que lhes permitam determinar, para cada mudança: quem conseguiu, quando o fizeram, e qual foi o propósito da mudança. As empresas devem ter políticas e procedimentos documentados que permitam aos representantes o gerenciamento comercial, de risco e de software aprovar mudanças e verificar testes internos antes que um sistema comercial novo ou modificado possa ser ativado na produção.
Os participantes no mercado devem realizar esses testes em cada algoritmo antes da implantação inicial e antes da re-implantação, após determinadas modificações no algoritmo. As plataformas de negociação devem fornecer ambientes de teste que simulem o ambiente comercial de produção para que os participantes do mercado possam realizar testes de conformidade baseados em troca em seus ATSs uma vez que tenham concluído os testes internos. O teste de conformidade deve incluir testes para todos os controles de mitigação de risco do ATS que possam ser testados pela troca. O teste de conformidade com base no Exchange deve ser feito após determinadas modificações no código operacional.
A supervisão adequada inclui alertas automáticos quando o comportamento da ordem ATS viola os parâmetros de projeto ou quando as condições do mercado divergem das expectativas do programa. Ele também inclui alertas automatizados sobre a perda de conectividade de rede ou feeds de dados. O pessoal de monitoramento e supervisão deve ter capacidade e autoridade para desativar o ATS e cancelar pedidos de repouso quando as condições do sistema ou do mercado o exigirem, incluindo a capacidade de entrar em contato com a equipe da plataforma de negociação para buscar informações e cancelar pedidos. Eles também devem ter painéis de controle aceitáveis ​​e painéis de controle para monitorar e interagir com o ATS. O pessoal de monitoramento e supervisão deve registrar o momento em que eles assumem a responsabilidade por um ATS e o momento em que eles renunciam ao controle para outros. A gravação deve ser alcançada através de logs distintos para o painel de controle requerido por cada pessoa da equipe. O logon também deve estar sujeito a controles de acesso que garantam que a equipe de funcionários correta seja identificada.
Além disso, cada empresa deve desenvolver, documentar e implementar políticas de treinamento que garantam que os monitores humanos sejam adequadamente treinados para cada novo algoritmo implementado. O treinamento deve incluir, no mínimo, a lógica econômica do algoritmo e mecânica do processo subjacente, bem como os controles de risco automatizados e não automatizados que são aplicáveis ​​ao algoritmo.
Os procedimentos devem direcionar o processo de avaliação, gerenciamento e mitigação da ruptura do mercado e do risco firme. Os procedimentos também devem especificar as pessoas a serem notificadas em caso de erro que resulte em violação de perfis de risco ou possíveis violações do intercâmbio ou das regras da Comissão.
As empresas de compensação devem instituir medidas razoáveis ​​para confirmar que suas empresas comerciais de clientes implementam os controles de risco pré-negociação que são necessários.
Os feeds incluem medidas de qualidade de execução, incluindo: (1) spreads efetivos; (2) ordem para preencher as proporções; (3) velocidade de execução para diferentes tipos de pedidos e diferentes tamanhos de ordem; (4) desequilíbrio de agressividade; (5) impacto no preço para determinados tamanhos comerciais; (6) duração média da ordem; (7) eficiência da ordem; (8) razão da ordem de rejeição; (9) mudanças na posição líquida versus volume; (10) razões de ramificação; (11) desequilíbrio de volume e intensidade comercial; (12) Índices de Herfindahl-Hirschman com base na participação de mercado em posições abertas sob controle comum; e (13) métricas sobre o número de negociações de mudança de preço envolvendo ATSs.